Инфляционное таргетирование в Украине это реальность или теоретическая концепция?

Инфляционное таргетирование — монетарный режим, основанный на определении целевых показателей инфляции как основной цели денежно-кредитной политики и предусматривает использование инструментов монетарной политики для достижения задекларированных инфляционных ориентиров. Данный режим широко распространен за последние 20 лет и стал основной концепцией, определяет порядок формирования и реализации денежно-кредитной политики в большинстве развитых стран мира. Несмотря на ряд преимуществ и недостатков инфляционного таргетирования, что достаточно подробно раскрыты в соответствующей научной литературе, данный режим подтвердил свою практическую ценность для замедления инфляционных процессов и обеспечения устойчивого развития национальных экономик тех государств, которые применяли.

Проанализируем формальное соответствие режиму инфляционного таргетирования положениям Закона Украины «О Национальном банке Украины» от 20.05.99. Учитывая изменения, внесенные в данный закон 9 июля 2010 года, в настоящее время ключевые его положения соответствуют режиму инфляционного таргетирования:

  • уточнено понятие «денежно-кредитная политика» в аспекте определения целью данной политики «обеспечение стабильности денежной единицы Украины»;
  • детализировано содержание понятия «ценовая стабильность», под которой предлагается понимать поддержание в среднесрочной перспективе (от 3 до 5 лет) низких, стабильных темпов инфляции, измеряемые индексом потребительских цен;
  • зафиксировано, что при выполнении своей основной функции Национальный банк должен исходить из приоритетности достижения и поддержания ценовой стабильности в государстве;
  • усиленно гарантии невмешательства органов государственной власти и их должностных лиц в выполнение функций и полномочий НБУ;
  • более четко прописан запрет предоставлении Национальным банком кредитов на финансирование расходов Государственного бюджета Украины, в частности устранена возможность опосредованного предоставления кредитов НБУ через государственные компании (в частности государственные банки) и зафиксировано запрете покупать на первичном рынке ценные бумаги, эмитированные Кабинетом Министров Украины или государственными компаниями.
  • Таким образом, можно сделать вывод, что ключевые положения Закона Украины «О банках и банковской деятельности» формируют достаточные экономико-правовые условия для внедрения инфляционного таргетирования.

По мнению большинства ученых и представителей центральных банков развитых стран мира (Джон Тейлор (John Taylor), Эдвард Нельсон (Edward Nelson), Дональд Браш (Donald Brash), Лоренс Бол (Laurence Ball), Петерс Амос (Peters Amos)), целевых ориентиров инфляции невозможно достичь без практического применения инструментов монетарной политики, основанные на действия процентного канала трансмиссионного механизму. Иными словами, основным инструментом воздействия центральных банков на ценовую динамику является изменение базовой процентной ставки.

В Украине роль базовой процентной ставки выполняет учетная ставка Национального банка Украины. Неэффективность учетной ставки НБУ как инструмента денежно-кредитной политики определяло много отечественных и зарубежных исследователей. В частности, отсутствует значимый взаимосвязь между учетной ставкой и ставками межбанковского рынка, что, в свою очередь, нивелирует влияние процентной политики НБУ на динамику ставок розничного сегмента денежного рынка. Недостаточную эффективность процентной политики НБУ также подтверждают значительные спреды и резонансная динамика между ставками НБУ, с одной стороны, и ставкам межбанковского рынка и рынка депозитов — с другой. Данный тезис, прежде всего, касается фазы спада, когда наблюдалось существенное увеличение разрыва между учетной ставкой НБУ и средневзвешенным ставкам оптового и розничного сегментов денежного рынка Украины.

В последнее время НБУ осуществил ряд принципиальных мер по повышению действенности процентной политики. Во-первых, внесены изменения в положение «О процентной политике Национального банка Украины» в направлении усиления влияния учетной ставки на процентные ставки по другим инструментам НБУ. Во-вторых, усовершенствован порядок использования инструментов НБУ с целью регулирования ликвидности. Таким образом, усиливается значение учетной ставки НБУ и процентного канала трансмиссии монетарных импульсов. Указанные меры являются минимально необходимыми, но недостаточными для существенного повышения эффективности процентной политики НБУ как основного инструмента инфляционного таргетирование в Украине.

Учитывая вышесказанное, можно сделать вывод, что инфляционное таргетирование в Украине в настоящее время преимущественно выполняет роль общетеоретической концепции формирования монетарной политики. Решение проблемы усиления реального влияния НБУ на ценовую динамику преимущественно лежит в плоскости повышения эффективности применения учетной ставки и обеспечения действенности процентной политики в целом.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *